2019 年船用燃油价格波动的五大来源

随着国际海事组织（IMO）2020 年硫规定的最后期限日益临近，预计船用燃料价格的动荡将持续整个 2019 年，新规定、经济状况和其他市场风险将引发船用燃料价格的大幅和持久波动。

即使纽约商品交易所最近决定开始出售船用燃料期货合约，但在当前环境下，交易行为对价格走向的影响仍然微乎其微。

由于难以阐明市场情绪，因此评估全球经济实力以及原油和成品油的产量可能会为了解船用燃料价格走势提供一个更好的窗口。

这些动态包括五个关键的市场驱动因素，它们有能力在 2019 年全年影响船用燃料价格。虽然 2020 年国际海事组织会议后的海运格局唯一的确定性是不确定性，但以下动态对海运燃料的直接和间接影响将是巨大的。

海运价格波动的五大来源

1.原油生产

所有燃料类型的成本积累都始于原油水平。因此，影响原油基准价格的市场动态往往会在石油从最初的原始商品过渡到精炼最终状态的过程中放大价格波动。

原油价格本身的波动性很大，尤其会受到全球最大石油生产国（美国、俄罗斯和石油输出国组织 (OPEC) 成员国）产量波动造成的供需压力的影响。对美国而言，自 2016 年以来，最近蓬勃发展的 页岩原油生产 使硫含量低的 "轻甜原油 "充斥市场。这类原油对全球进口商来说是一种极具吸引力的产品，随后引发了供应驱动的全球油价下行。因此，欧佩克在 12 月举行的最近一次会议上宣布，他们及其盟友将 每天减产 120 万桶 以稳定较高的价格门槛。

当前的2019年经济前景显示，发达经济体和新兴经济体的需求增长都有减弱的迹象。尽管存在这些预期，但有几个因素有可能在短期内重新平衡市场。这些因素包括上文提到的欧佩克（OPEC）石油减产（上图估算了减产的影响）、加拿大因输油管道严重瓶颈而减产原油，以及其他意外的供应冲击，如最近利比亚最大的油田之一被武装分子夺取。

仅在欧佩克宣布减产之后，WTI和Brent的价格就双双上涨了2%以上，这显示了欧佩克对市场价格预测的持续影响力。随着价格从 2018 年底的低点开始上升，美国的减产和欧佩克的减产将继续引发价格波动--首先是原油层面的价格波动，但随后也会向下游的精炼船用燃料产品转移。

2.原油和精炼产品差价不断扩大

2019 年，低硫燃料可能会获得更高的溢价，而高硫产品与原油相比则会获得更大的折扣。

尽管原油和汽油库存持续走高，但超低硫柴油 (ULSD) 库存仍低于五年平均水平。

然而，由于美国在页岩油生产中占据主导地位，大量轻质甜原油涌入市场，炼油厂在生产超低硫柴油和燃料油等中间馏分油方面难以跟上步伐。虽然轻质甜原油的硫含量较低，但其生产超低硫柴油的效率远低于生产汽油和石脑油的效率。以美国为例，轻质甜原油的汽油精炼产品约占 50%，而柴油仅占 32%。随着越来越多的这种原油品种进入市场，炼油厂即使努力最大限度地生产超低硫柴油，最终也会出现汽油过剩的情况。

燃油的交易价格历来低于原油，但随着原油板块向更高 API 重力（密度更低的原油）转变，以及全球库存逐渐减少，预计海运业将转向更清洁的替代品，这可能会使燃油持续溢价。新加坡港的船用燃料溢价（如上图所示）就是这些动态变化的例证，燃料油溢价（图中显示的 IFO 380 价格）达到了多年来的最高水平。

虽然可以在炼油过程中增加额外的步骤，以最大限度地提高超低硫柴油的产量，但使用新设备更新设施的成本很高，这就增加了已经很高的低硫柴油溢价。由于低硫柴油的生产速度仍然远远低于需求速度，在整个 2019 年，与超低硫柴油的价差和高溢价相关的波动环境可能将继续普遍存在。

3.全球经济展望

全球经济展望也为燃料价格的波动提供了可能，因为对原油生产和消费影响最大的经济体（如美国、中国、俄罗斯、欧洲和欧佩克国家）预计在 2019 年全年将经历经济疲软。

引发经济疲软的一个因素是中美之间挥之不去的贸易紧张局势，两国都在努力应对加征关税所带来的影响 。虽然特朗普总统和习近平总统在12月初决定放弃加征关税，并就更多互利的贸易条件进行谈判，但由于两国都面临来自本国的独特经济压力，他们仍然难以达成长期的贸易解决方案。

如上图所示，经合组织 5 月和 11 月的 GDP 增长预测对比有助于模拟经济观念的突然转变。

此外，美国和欧洲收紧货币政策也可能在 2019 年全球经济疲软中发挥作用。在美国加息和 结束资产购买计划之后，欧洲央行可能会采取类似行动，在2019年夏季之前加息。

除了威胁全球经济的实力之外，不断变化的经济紧张局势和政策还能够减少对原油和成品油的需求。随着消费品需求的降温，对驱动消费品的燃料的需求也会降温，从而导致库存供应过剩和燃料市场动态波动。

4.新兴市场的风险

对石油产品需求的减弱还受到阿根廷、南非和土耳其等新兴市场 货币对美元贬值的影响。随着美元走强--这是英国脱欧时代欧洲经济动荡和美国国内利率上升的结果--发展中经济体的货币无法跟上美元走强的步伐。由于许多大宗商品都以美元交易，美元的价值严重影响了新兴市场的购买力。

原油和成品油的购买直接受到相互作用的影响。如果比索、兰特或里拉分别购买的美元减少，那么这些美元所能购买的石油数量也会受到限制。这导致对全球原油的需求减弱，随之而来的是全球石油舞台上原油和其他精炼产品（如船用燃料）的价格波动。

5.不断变化的监管环境

即使距离 IMO 2020 法规生效还有一年时间，不断变化的海事法规仍将继续影响当前和未来的船用燃料价格。

以中国为例， 新的沿海和内陆航运区已被指定为排放控制区。现在，沿海水域的硫含量上限为 0.5%，内陆水域的硫含量上限更为严格，为 0.1%。在采取这一行动之前，挪威于 2018 年底宣布将通过 禁止在峡湾水域使用洗涤器技术，制定自己的硫排放法规。

中国和新加坡也决定对洗涤器技术采取立场，前者的海事当局最近 颁布了一项决定 在内河和沿海港口禁止开环洗涤器技术和水排放。尽管许多远洋货运承运商选择通过更新船舶的洗涤器技术来遵守国际海事组织（IMO）的规定，但这一决定可能会被证明在中国水域是不可行的，从而促使更多的承运商转而采用 0.5% S 船用燃料或其他更昂贵的合规燃料。

更新您的海运策略，为波动做好准备

为了应对不断变化的法规和影响当今海运业格局的波动性燃料价格，托运人可以利用强大的数据驱动型燃料管理计划，从中获益匪浅。

通过获得这些价格变动如何影响托运人海运燃料支出的透明度，Breakthrough: 可以帮助我们的客户及其承运人更准确地核算燃料成本，确保双方在运输货物时公平运营。

要了解有关 Breakthrough 海运燃油管理的更多信息，请访问我们的 解决方案页面，或收听我们的月度网络广播。

要了解有关 Breakthrough 海运燃油管理的更多信息，请访问我们的 解决方案页面，或收听我们的月度网络广播。