COVID-19 如何消除 IMO 2020 对公路柴油价格的影响

 国际海事组织（IMO）的硫含量上限 于 2020 年 1 月 1 日开始实施，在此之前，人们预计整个蒸馏塔的低硫燃料价格都将上涨。这一预期不仅包括受该法规直接影响的低硫船用燃料，还包括其他低硫燃料，如卡车和铁路货运使用的柴油。

但是，在不到一个季度后的 COVID-19 事件中，2019 年 12 月一度成为主要关注点的问题已被彻底打回原形。

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业内没有人能够预见 2020 年前所未有的情况。由于 COVID-19 的扩散和欧佩克+价格战，整个经济和原油市场发生了巨大变化，导致第一季度成品油价格暴跌。

1 月 6 日，美国柴油批发价格达到每加仑 2.69 美元，随后跌至 3 月份的平均水平，仅为 1.93 美元。

本篇文章将介绍 IMO 市场在第一季度迄今为止的过渡情况，讨论导致 IMO 法规对柴油价格影响减弱的因素，并对未来几个月的预期提出见解。

IMO 2020 OTR 柴油价格初步预期

IMO 2020 燃料法规的市场过渡如期开始。常规高硫燃料油（HSFO 3.5%S）的价格大幅下跌，因为从 9 月中旬开始，它与原油的折扣越来越大。第三季度末，沙特阿拉伯原油基础设施遭受袭击 后，HSFO经历了短暂的市场紧缩。此后不久，由于供应商减少了 HSFO 的库存，以便为符合要求的低硫燃料让路，其价格迅速下跌。

IMO 2020 的燃料市场转型使得低硫燃料在新加坡港等主要加油枢纽占据了 80% 以上的市场份额。

随着高硫燃料需求向低硫燃料过渡，特别是在 12 月份，现有的低硫船用燃气油（LSMGO 0.1%S）和新配制的极低硫燃料油（VLSFO 0.5%S）的价格压力急剧增加。市场需求的快速变化导致了如预期的物流洗牌，以及 VLSFO 和 LSMGO 价格的飙升。以下图表对此进行了说明。

由于 COVID-19 对燃料需求的破坏，低硫船用燃料的溢价和对柴油的溢出效应都是短暂的。

1月初，低硫船用燃料的价格仅用了一个月的时间就达到了顶峰。在此期间，超低硫燃料油的价格平均每吨上涨了 150 多美元，而低硫柴油的价格每吨上涨了 100 多美元。这帮助 VLSFO 达到了迄今为止的最高价格，而 LSMGO 则攀升至 2018 年 11 月初最后一次触及的价格。在最初的燃料市场争夺战中，VLSFO 和 LSMGO 与高硫 IFO 380 相比都达到了巨大的溢价。1 月 6 日，这两种燃料的溢价都超过了每公吨 350 美元，但 VLSFO 的溢价已跌至每公吨不到 60 美元。

由于出现了几大价格下行压力，激烈的价格上涨压力被证明是短暂的。市场力量需要一个月的时间来消除国际海事组织最初的价格冲击，就像它们需要一个月的时间来建立价格冲击一样。

COVID-19 对柴油需求的破坏使价格免受 IMO 上涨风险的影响

许多媒体预计 1 月 1 日会出现价格飙升，但 COVID-19 在中国几乎立即出现，引发了前所未有的价格下行压力趋势，并持续至今。 COVID-19大幅减少了原油需求，因为消费者被迫待在家里，制造业因耐用品需求枯竭而受到影响，消费者情绪也因不确定的劳动力市场而下降。

COVID-19对柴油需求的破坏也导致了 欧佩克+原油减产协议的破裂。原油熊市因沙特阿拉伯与俄罗斯的原油价格战而加剧，可以想象，这场价格战将导致产量过剩。尽管欧佩克+的解体可能只是暂时的，但成员国之间的分歧已经助推 WTI 名义价格跌至 18 年低点。

2020 年第一季度，原油价格暴跌迅速推动柴油价格下跌。

如上图所示，柴油价格与原油的基本商品价格密切相关。