As cinco principais fontes de volatilidade dos preços dos combustíveis marítimos em 2019

Com os prazos da Regulamentação de Enxofre da Organização Marítima Internacional (IMO) para 2020 se aproximando no horizonte não tão distante, espera-se que os preços tumultuados dos combustíveis marítimos continuem ao longo de 2019, com novas regulamentações, condições econômicas e outros riscos de mercado desencadeando uma volatilidade significativa e duradoura dos preços dos combustíveis marítimos.

Mesmo com a recente decisão da Bolsa Mercantil de Nova York de começar a vender contratos futuros de combustível marítimo, o comportamento comercial deu muito pouca visão sobre onde os preços podem estar indo, dado o ambiente atual. Devido a essa dificuldade em elucidar o sentimento do mercado, avaliar a força das economias globais e a produção de petróleo bruto e produtos refinados pode oferecer uma janela melhor para a direção do movimento dos preços dos combustíveis marítimos.

Essas dinâmicas abrangem cinco fatores-chave do mercado que têm o poder de impactar os preços dos combustíveis marítimos ao longo de 2019. Embora a única certeza em relação ao cenário marítimo pós-IMO 2020 seja & nbsp; incerteza, & nbsp; os impactos diretos e indiretos das seguintes dinâmicas no combustível marítimo prometem ser substanciais.

As cinco principais fontes de volatilidade de preços no transporte marítimo

1. Produção de petróleo bruto

A formação de custos para todos os tipos de combustível começa no nível do petróleo bruto. Como tal, as dinâmicas de mercado que afectam o preço de base do crude amplificam frequentemente o movimento dos preços à medida que o petróleo transita do seu estado inicial bruto para o estado final refinado.

O preço do crude em si é altamente volátil, e especialmente sujeito à pressão da oferta e da procura devido à flutuação da produção dos produtores globais de petróleo mais substanciais: os EUA, a Rússia e os países membros da Organização dos Países Exportadores de Petróleo (OPEP). Para os EUA, o recente boom na produção de petróleo bruto de xisto desde 2016 inundou o mercado com "light sweet crude" com um baixo teor de enxofre. Este tipo de petróleo bruto é um produto atrativo para os importadores mundiais e, subsequentemente, desencadeou um movimento descendente dos preços do petróleo a nível mundial, impulsionado pela oferta. Como resultado, a OPEP anunciou em dezembro, na sua mais recente reunião, que eles e os seus aliados iriam cortar a produção em 1,2 milhões de barris por dia para estabilizar um limiar de preços mais elevado.

As actuais perspectivas económicas para 2019 mostram sinais de enfraquecimento do crescimento da procura tanto nas economias desenvolvidas como nas emergentes. Apesar destas expectativas, vários factores têm o potencial de reequilibrar o mercado a curto prazo. Esses factores incluem os cortes na produção de petróleo da OPEP, conforme mencionado acima (impacto estimado no gráfico acima), os cortes na produção de petróleo bruto do Canadá devido a um grave estrangulamento dos oleodutos e outros choques inesperados na oferta, como a recente apreensão de um dos maiores campos de petróleo da Líbia por um grupo armado de militantes.

Só na sequência do anúncio da OPEP, os preços do WTI e do Brent subiram mais de 2% - uma demonstração do poder sustentado da OPEP sobre as projecções de preços de mercado. À medida que os preços começam a aumentar a partir dos mínimos observados no final de 2018, a produção dos EUA e os cortes da OPEP continuarão a desencadear a volatilidade dos preços - primeiro no nível do petróleo bruto, mas depois se movendo a jusante para produtos refinados de combustível marítimo também.

2. Diferencial crescente de produtos brutos e refinados

2019 provavelmente também verá o combustível com baixo teor de enxofre atingir prêmios mais altos, enquanto os produtos com alto teor de enxofre alcançam descontos mais acentuados em relação ao petróleo bruto do qual é derivado. Isso é resultado de vários fatores, incluindo a mudança na qualidade do petróleo bruto, bem como a antecipação de uma maior demanda de combustíveis compatíveis com a IMO.

Os estoques de diesel com enxofre ultrabaixo (ULSD) permanecem abaixo dos níveis médios de cinco anos, apesar dos estoques sustentados de petróleo bruto e gasolina. À medida que os regulamentos de enxofre da IMO 2020 se aproximam, as refinarias têm um tremendo incentivo econômico para produzir mais produtos ULSD para atender à crescente demanda das transportadoras marítimas por combustíveis compatíveis.

Dado o influxo de óleos crus doces leves no mercado devido ao domínio dos EUA na produção de óleo de xisto, no entanto, as refinarias são menos capazes de manter o ritmo na produção de destilados médios como ULSD e óleo combustível. Embora, por natureza, tenham um teor de enxofre mais baixo, as matérias-primas de petróleo bruto leve e doce são muito menos eficazes na produção de ULSD do que na produção de gasolina e nafta. Nos EUA, por exemplo, o petróleo bruto leve e doce rende cerca de 50% de produto refinado de gasolina, enquanto o gasóleo compreende apenas cerca de 32%. À medida que mais dessa variedade de petróleo bruto entra no mercado, as refinarias acabam com quantidades excessivas de gasolina, mesmo quando se esforçam para maximizar a produção de ULSD.

O fuelóleo tem sido historicamente negociado com desconto em relação ao petróleo bruto, mas uma mudança na ardósia bruta para uma gravidade API mais elevada (petróleo bruto menos denso), bem como uma redução gradual dos inventários globais em antecipação da mudança da indústria marítima para alternativas mais limpas podem estar a sustentar um prémio para o fuelóleo. Os prémios do combustível de bancas do Porto de Singapura (como se pode ver no gráfico acima) ajudam a exemplificar esta dinâmica em mudança, com os prémios do fuelóleo (preços IFO 380 apresentados no gráfico) no seu nível mais elevado dos últimos anos.

Embora possam ser acrescentadas etapas adicionais ao processo de refinação para maximizar a produção de ULSD, a atualização das instalações com novos equipamentos é dispendiosa, aumentando os já substanciais prémios do gasóleo com baixo teor de enxofre. Com o ritmo da produção de diesel com baixo teor de enxofre permanecendo muito mais lento que o da demanda, um ambiente em que a volatilidade associada a diferenciais de preços e altos prêmios no ULSD provavelmente continuará sendo comum ao longo de 2019.

3. Perspectivas econômicas globais

As perspectivas econômicas globais também criam o potencial de volatilidade dos preços dos combustíveis, pois as economias mais importantes para a produção e o consumo de petróleo bruto - como EUA, China, Rússia, Europa e os países da OPEP - devem ter um desempenho econômico mais fraco ao longo de 2019.

Um fator que desencadeia esta fraqueza económica são as tensões comerciais persistentes entre os EUA e a China, uma vez que ambas as nações lutam com as implicações das tarifas impostas. Embora tenham decidido no início de dezembro renunciar a aumentos de tarifas e negociar termos comerciais mais mutuamente benéficos, os presidentes Trump e Xi continuam a ter dificuldade em encontrar soluções comerciais de longo prazo, pois ambos enfrentam pressões econômicas únicas de seus países de origem.

Uma comparação das projeções de crescimento do PIB de maio e novembro da OCDE, mostradas acima, ajuda a modelar uma mudança abrupta nas percepções econômicas.

Além disso, o aperto da política monetária nos EUA e na Europa também pode desempenhar um papel no enfraquecimento da economia global em 2019. Na sequência dos aumentos das taxas de juro nos EUA e do fim do seu programa de compra de activos, o Banco Central Europeu pode tomar medidas semelhantes, aumentando as taxas de juro no verão de 2019.

Além de ameaçar a força da economia global, a alteração das tensões e políticas económicas tem a capacidade adicional de reduzir a procura de petróleo bruto e de produtos petrolíferos refinados. À medida que a procura de bens de consumo arrefece, o mesmo acontece com a procura do combustível que os move - levando a inventários com excesso de oferta e a uma dinâmica volátil do mercado de combustíveis.

4. Risco dos Mercados Emergentes

O enfraquecimento da procura de produtos petrolíferos também é afetado pela depreciação da moeda em relação ao dólar americano nos mercados emergentes como a Argentina, a África do Sul e a Turquia. À medida que o dólar se fortalece - resultado da turbulência económica na Europa da era Brexit e do aumento das taxas de juro nos EUA - a moeda nas economias em desenvolvimento não consegue acompanhar o ritmo. Uma vez que muitos produtos de base são transaccionados em dólares, o seu valor pesa fortemente no poder de compra dos mercados emergentes. O fortalecimento do dólar americano e o enfraquecimento das moedas locais travam frequentemente o crescimento económico e o potencial de desenvolvimento.

A compra de petróleo bruto e de produtos refinados é diretamente afetada pela interação. Os barris de crude são transaccionados em dólares americanos - se o peso, o rand ou a lira, respetivamente, comprarem menos dólares americanos, esses dólares ficam também limitados na quantidade de petróleo que podem comprar. Isto resulta no enfraquecimento da procura global de petróleo bruto e na subsequente volatilidade dos preços na cena petrolífera mundial, tanto para o petróleo bruto como para outros produtos refinados, como os combustíveis marítimos.

5. Continuação do ambiente regulamentar em mudança

Mesmo faltando um ano para a entrada em vigor dos regulamentos da IMO 2020, a mudança dos regulamentos marítimos continua a ter impacto nos preços actuais e futuros dos combustíveis navais. Estas novas regulamentações estão a tomar forma através da criação de novas áreas de controlo de emissões (ECAs).

Na China, por exemplo, novas áreas de navegação costeira e interior foram designadas ECAs. As águas costeiras têm agora um limite máximo de 0,5 por cento de teor de enxofre e as águas interiores têm um limite máximo mais rigoroso de 0,1 por cento. Esta ação foi precedida por um anúncio no final de 2018 de que a Noruega estaria a instituir os seus próprios regulamentos para as emissões de enxofre por proibir a tecnologia de depurador nas águas do Fiorde.

A China e Singapura também decidiram tomar uma posição em relação à tecnologia de depuração, tendo as autoridades marítimas da primeira recentemente aprovado uma decisão de proibir a tecnologia de depuração em circuito aberto e a descarga de água em portos fluviais e costeiros. Embora muitos transportadores marítimos de mercadorias tenham optado por cumprir os regulamentos da IMO actualizando os navios com tecnologia de depuração, esta decisão poderá revelar-se inviável nas águas chinesas, levando mais transportadores a adotar combustível marítimo com 0,5% de S ou outros combustíveis compatíveis mais caros. O impacto de tal ação em 2019 pode, portanto, resultar em uma pressão adicional de aumento de preços impulsionada pela demanda em combustíveis marítimos compatíveis.

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