Le cinque principali fonti di volatilità dei prezzi dei carburanti per uso marittimo nel 2019

Con le scadenze del regolamento sullo zolfo 2020 dell'Organizzazione marittima internazionale (IMO) che si profilano all'orizzonte non così lontano, si prevede che i prezzi tumultuosi dei combustibili per uso marittimo continueranno per tutto il 2019, con nuove normative, condizioni economiche e altri rischi di mercato che innescano una volatilità significativa e duratura dei prezzi dei combustibili per uso marittimo.

Anche con la recente decisione del New York Mercantile Exchange di iniziare a vendere contratti futures sui combustibili per uso marittimo, il comportamento degli scambi ha fornito poche indicazioni sulla direzione che i prezzi potrebbero prendere, dato il contesto attuale. A causa di questa difficoltà nel delucidare il sentimento del mercato, la valutazione della forza delle economie globali e della produzione di petrolio greggio e prodotti raffinati può offrire una finestra migliore sulla direzione del movimento dei prezzi dei combustibili per uso marittimo.

Queste dinamiche comprendono cinque fattori chiave del mercato che hanno il potere di influenzare i prezzi dei combustibili per uso marittimo per tutto il 2019. Sebbene l'unica certezza riguardo al panorama marittimo post-IMO 2020 sia l'incertezza, l'impatto diretto e indiretto delle seguenti dinamiche sul carburante marino promette di essere sostanziale.

Top Five Sources of Price Volatility in Marine Shipping

1. Produzione di greggio

L'accumulo dei costi per tutti i tipi di carburante inizia a livello di greggio. Per questo motivo, le dinamiche di mercato che influenzano il prezzo di base del greggio spesso amplificano il movimento dei prezzi nel momento in cui il petrolio passa dal suo stato iniziale grezzo a quello finale raffinato.

Il prezzo del gruggio stesso è altamente volatile, e in particolare è soggetto alla pressione della domanda e dell'offerta a causa della fluttuazione della produzione da parte dei principali produttori di petrolio a livello globale: Stati Uniti, Russia e paesi membri dell'Organizzazione dei Paesi Esportatori di Petrolio (OPEC). Per gli Stati Uniti, il recente boom della produzione di greggio da scisto dal 2016 ha inondato il mercato di "light sweet crude" a basso contenuto di zolfo. Questo tipo di greggio è un prodotto attraente per gli importatori globali e ha quindi innescato un movimento al ribasso dei prezzi del petrolio guidato dall'offerta a livello globale. Di conseguenza, l'OPEC ha annunciato a dicembre, durante l'ultima riunione, che insieme ai suoi alleati avrebbe tagliato la produzione di 1,2 milioni di barili al giorno per stabilizzare una soglia di prezzo più alta.

Le attuali prospettive economiche per il 2019 mostrano segni di indebolimento della crescita della domanda sia nelle economie sviluppate che in quelle emergenti. Nonostante queste aspettative, diversi fattori hanno il potenziale per riequilibrare il mercato nel breve termine. Tali fattori includono i tagli alla produzione di petrolio dell'OPEC, come già menzionato (impatto stimato nel grafico precedente), i tagli alla produzione di greggio da parte del Canada a causa della grave strozzatura degli oleodotti e altri shock inaspettati sull'offerta, come il recente sequestro di uno dei maggiori giacimenti petroliferi libici da parte di un gruppo armato di militanti.

Solo sulla scia dell'annuncio dell'OPEC, i prezzi del WTI e del Brent sono saliti entrambi di oltre il 2%, a dimostrazione del potere sostenuto dell'OPEC sulle proiezioni dei prezzi di mercato. Mentre i prezzi iniziano a salire dai minimi visti alla fine del 2018, la produzione statunitense e i tagli dell'OPEC continueranno a innescare la volatilità dei prezzi, in primo luogo a livello di petrolio greggio, ma in seguito spostandosi anche a valle verso i prodotti combustibili marini raffinati.

2. Differenziale crescente tra greggio e prodotti raffinati

Il 2019 vedrà probabilmente anche i carburanti a basso tenore di zolfo raggiungere premi più alti, mentre i prodotti ad alto tenore di zolfo raggiungeranno sconti più elevati rispetto al petrolio greggio da cui sono derivati. Questo è il risultato di diversi fattori, tra cui il cambiamento della qualità del greggio e l'anticipazione di una maggiore domanda di carburanti conformi alle norme IMO.

Le scorte di diesel a bassissimo tenore di zolfo (ULSD) rimangono al di sotto dei livelli medi quinquennali, nonostante le scorte di greggio e di benzina siano rimaste elevate. Con l'avvicinarsi della normativa IMO 2020 sullo zolfo, le raffinerie hanno un enorme incentivo economico a produrre più prodotti ULSD per soddisfare la crescente domanda di carburanti conformi da parte dei vettori marittimi.

Dato l'afflusso di greggio dolce leggero sul mercato, dovuto al dominio degli Stati Uniti nella produzione di petrolio di scisto, tuttavia, le raffinerie sono meno in grado di tenere il passo nella produzione di distillati medi come ULSD e olio combustibile. Sebbene per natura abbiano un contenuto di zolfo inferiore, i greggi dolci leggeri sono molto meno efficaci nella produzione di ULSD rispetto alla produzione di benzina e nafta. Negli Stati Uniti, ad esempio, il greggio dolce leggero produce circa il 50% di prodotto raffinato di benzina, mentre il diesel ne comprende solo il 32%. Quando una maggiore quantità di questa varietà di greggio entra nel mercato, le raffinerie si ritrovano con quantità eccedenti di benzina, anche se si sforzano di massimizzare la produzione di ULSD.

Il gasolio è stato storicamente scambiato a sconto rispetto al greggio, ma il cambiamento dello scenario del greggio verso una gravità API più elevata (greggio meno denso), nonché la graduale riduzione delle scorte globali in previsione del passaggio dell'industria marittima ad alternative più pulite, potrebbero sostenere un premio per il gasolio. I premi per il carburante bunker del porto di Singapore (come mostrato nel grafico sopra), contribuiscono a esemplificare queste dinamiche in evoluzione, con i premi per l'olio combustibile (prezzi IFO 380 mostrati nel grafico) al livello più alto degli ultimi anni.

Mentre è possibile aggiungere ulteriori fasi al processo di raffinazione per massimizzare la produzione di ULSD, l'aggiornamento degli impianti con nuove attrezzature è costoso, e si aggiunge ai già sostanziosi premi per il diesel a basso tenore di zolfo. Poiché il ritmo della produzione di gasolio a basso tenore di zolfo rimane molto più lento di quello della domanda, un ambiente in cui la volatilità associata ai differenziali di prezzo e agli alti premi per l'ULSD continuerà probabilmente ad essere comune per tutto il 2019.

3. Prospettive economiche globali

Anche le prospettive economiche globali creano il potenziale per la volatilità dei prezzi dei carburanti, in quanto le economie che contano di più per la produzione e il consumo di petrolio greggio - come gli Stati Uniti, la Cina, la Russia, l'Europa e i paesi dell'OPEC - dovrebbero registrare una performance economica più debole per tutto il 2019.

Un fattore che ha innescato questa debolezza economica sono le persistenti tensioni commerciali tra Stati Uniti e Cina, in quanto entrambe le nazioni sono alle prese con le implicazioni delle tariffe imposte. Sebbene all'inizio di dicembre abbiano deciso di rinunciare all'aumento dei dazi e di negoziare condizioni commerciali più vantaggiose per entrambe le parti, i Presidenti Trump e Xi continuano ad avere difficoltà a raggiungere soluzioni commerciali a lungo termine, poiché entrambi devono affrontare pressioni economiche uniche da parte dei loro Paesi d'origine.

Un confronto tra le proiezioni di crescita del PIL dell'OCSE di maggio e di novembre, riportate sopra, aiuta a modellare un brusco cambiamento nelle percezioni economiche.

Inoltre, l'inasprimento della politica monetaria sia negli Stati Uniti che in Europa potrebbe giocare un ruolo nell'indebolimento dell'economia globale nel 2019. Sulla scia dei rialzi dei tassi d'interesse negli Stati Uniti e della fine del programma di acquisto di asset, la Banca Centrale Europea potrebbe intraprendere un'azione simile, aumentando i tassi d'interesse entro l'estate del 2019.

Oltre a minacciare la forza dell'economia globale, il cambiamento delle tensioni e delle politiche economiche ha l'ulteriore capacità di ridurre la domanda di greggio e prodotti petroliferi raffinati. Con il rallentamento della domanda di beni di consumo, si riduce anche la domanda di carburante che li muove, con conseguente eccesso di scorte e dinamiche volatili del mercato dei carburanti.

4. Rischio dai mercati emergenti

Il calo della domanda di prodotti petroliferi è influenzato anche dal svalutazione delle valute rispetto al dollaro USA nei mercati emergenti come Argentina, Sudafrica e Turchia. Con il rafforzamento del dollaro - conseguenza delle turbolenze economiche nell'Europa della Brexit e dell'aumento dei tassi di interesse negli Stati Uniti - le valute delle economie in via di sviluppo non riescono a tenere il passo. Poiché molte materie prime sono scambiate in dollari, il loro valore pesa molto sul potere d'acquisto dei mercati emergenti. Il rafforzamento del dollaro USA e l'indebolimento delle valute locali spesso bloccano la crescita economica e il potenziale di sviluppo.

L'acquisto di petrolio greggio e prodotti raffinati è direttamente influenzato dall'interazione. I barili di greggio sono scambiati in dollari USA: se il peso, il rand o la lira acquistano rispettivamente meno dollari USA, anche questi ultimi sono limitati nella quantità di petrolio che possono acquistare. Ciò si traduce in un indebolimento della domanda globale di greggio e in una conseguente volatilità dei prezzi sulla scena petrolifera mondiale, sia per il greggio che per altri prodotti raffinati come i combustibili per uso marittimo.

5. Anche se manca un anno all'entrata in vigore delle norme IMO 2020, l'evoluzione delle norme marittime continua ad avere un impatto sui prezzi attuali e futuri dei combustibili per uso marittimo. In Cina, ad esempio, nuove aree di navigazione costiera e interna sono state designate ECA. Le acque costiere hanno ora un limite dello 0,5% di contenuto di zolfo, mentre le acque interne hanno un limite più severo dello 0,1%. Questa azione è stata preceduta da un annuncio, alla fine del 2018, secondo cui la Norvegia avrebbe istituito una propria regolamentazione per le emissioni di zolfo, vietando la tecnologia scrubber nelle acque dei fiordi.preso una decisione per vietare la tecnologia scrubber a circuito aperto e lo scarico delle acque nei porti fluviali e costieri. Sebbene molti vettori di trasporto marittimo abbiano scelto di conformarsi ai regolamenti dell'IMO aggiornando le navi con la tecnologia scrubber, questa decisione potrebbe rivelarsi impraticabile nelle acque cinesi, spingendo un maggior numero di vettori ad adottare un carburante marino allo 0,5% di S o altri carburanti conformi più costosi. L'impatto di tale azione nel 2019 potrebbe quindi tradursi in un'ulteriore pressione al rialzo dei prezzi dei carburanti marini conformi, determinata dalla domanda.

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