Q4 Transizioni di carburante in vista delle normative IMO 2020

Le navi marittime commerciali stanno passando dal consumo di carburanti ad alto tenore di zolfo al loro futuro a basso tenore di zolfo nel quarto trimestre del 2019 che precede la normativa sul tenore di zolfo dell'IMO del 2020.

La porzione del barile raffinato che costituisce i distillati a basso tenore di zolfo e i distillati medi sta registrando una crescita sostanziale della domanda. Questo può significare prezzi più alti per altri consumatori di carburante a basso tenore di zolfo oltre all'industria marittima commerciale, in particolare per l'autotrasporto e il settore ferroviario.

Le operazioni di raffinazione sono in fase di transizione per soddisfare le mutate esigenze di prodotti raffinati per l'IMO 2020. Le vendite di carburante sono già cambiate drasticamente e la tempistica per una maggiore domanda di mercato di carburanti a basso tenore di zolfo - e quindi un rischio di rialzo dei prezzi - si estenderà ai primi trimestri del 2020.

Le vendite di bunker a basso tenore di zolfo sono in crescita

La quota di mercato delle vendite di carburante bunker si è spostata a livello internazionale. Nel mese di novembre, le vendite di olio combustibile a bassissimo tenore di zolfo (VLSFO) nel porto di Singapore hanno quasi eguagliato le vendite di olio combustibile ad alto tenore di zolfo (HSFO). In totale, i carburanti a basso tenore di zolfo hanno superato i prodotti ad alto tenore di zolfo nel mercato, raggiungendo circa il 52% della quota di mercato.

Le vendite di bunker a Singapore hanno fatto un passo significativo verso il loro futuro a basso tenore di zolfo durante il mese di novembre. Le vendite combinate di gasolio marino a basso tenore di zolfo e di olio combustibile a bassissimo tenore di zolfo hanno raggiunto una quota di mercato superiore al 50%. Altri importanti centri di bunkeraggio internazionali hanno riferito che la domanda di VLSFO ha raggiunto il 65% delle loro vendite durante il mese.

La quota di mercato conquistata dal VLSFO durante il mese di novembre presso i principali centri di bunkeraggio è un segnale promettente per qualsiasi dubbio sulla sua disponibilità

Il calo dei prezzi dell'HSFO è stato drammatico

I prezzi dell'HSFO sono diventati fortemente scontati rispetto al petrolio greggio, riflettendo la sua diminuzione della domanda. I prezzi dell'IFO 380, il combustibile ad alto tenore di zolfo più comunemente consumato a livello internazionale, sono crollati. I prezzi sono scesi a soli 275 dollari/tonnellata alla fine del mese di novembre, dopo aver raggiunto i 475 dollari/tonnellata nella settimana successiva agli attacchi alle infrastrutture del greggio dell'Arabia Saudita a settembre. La forbice tra HSFO e VLSFO si è allargata notevolmente nel quarto trimestre, ma come suggerito nel paragrafo precedente, gran parte di questa variazione è stata determinata dall'aumento degli sconti per l'HSFO. Il prezzo medio del VLSFO nei principali hub di bunkeraggio è stato quasi doppio rispetto a quello dell'HSFO e ha chiuso il mese di novembre a circa 550 $/ton.

I prezzi dell'IFO 380 (HSFO) sono scesi di quasi 200 dollari/ton dalla fine di settembre, a causa dello spostamento della domanda verso il carburante a basso tenore di zolfo. Sebbene l'aumento del differenziale di mercato tra VLSFO e HSFO sia stato discusso a fondo, questo grafico aiuta a dimostrare che il differenziale è attribuito soprattutto a un crescente sconto per l'HSFO e non a un'impennata dei prezzi del VLSFO. I combustibili a basso tenore di zolfo hanno mantenuto una correlazione positiva e più stretta con i prezzi del petrolio greggio (come indicato nel grafico precedente): Bloomberg Intelligence, I prezzi portuali riflettono il prezzo medio del carburante nei porti di Singapore, Rotterdam, Fujairah e Houston.

Confrontare semplicemente l'attuale spread tra HSFO e VLSFO non è una rappresentazione corretta della pressione sui prezzi, sebbene questo confronto sia stato ripetutamente trattato come tale nella copertura dell'IMO 2020. Occorre invece analizzare la differenza annuale tra gli attuali prezzi del VLSFO e quelli dell'HSFO del 2018. I prezzi dell'HSFO hanno raggiunto una media di 430 dollari/tonnellata nel novembre 2018, mentre i prezzi del VLSFO hanno chiuso il mese di novembre con prezzi vicini ai 540 dollari/tonnellata. Questo confronto dimostra che il costo del carburante marino convenzionale è aumentato di circa il 25% rispetto all'anno precedente (grafico di riferimento sopra). 

In definitiva, i prezzi dell'HSFO troveranno un nuovo equilibrio una volta che il suo utilizzo per la miscelazione o il consumo al di fuori del trasporto marittimo commerciale stabilizzerà il mercato. La miscelazione di HSFO per creare carburante conforme alle norme IMO è aumentata, ma i prezzi non sono ancora scesi al loro livello minimo. Il nuovo equilibrio si verificherà anche grazie alla continua installazione di scrubber sulle navi che supportano l'ulteriore domanda di HSFO. Saranno circa 3.000 gli scrubber installati quando l'applicazione del limite massimo di zolfo inizierà il 1° gennaio 2020.

Attendersi impatti sui prezzi con un'accelerazione della transizione

Come previsto, i vettori non hanno avuto fretta di pagare prezzi più alti per i carburanti a basso tenore di zolfo. Di conseguenza, la seconda metà del quarto trimestre del 2019 è stata molto più attiva della prima quando si è trattato di spostare i fondamentali della domanda e dell'offerta. Ciò significa probabilmente che i prezzi dei carburanti a basso tenore di zolfo continueranno a subire pressioni al rialzo a causa dello spostamento della domanda.

Brethrough: ha indicato un rischio di rialzo dei prezzi dei carburanti a basso tenore di zolfo nell'ultimo trimestre del 2019 e nei primi trimestri del 2020. Ciò è dovuto al rapido spostamento della domanda verso i carburanti a basso tenore di zolfo e al fatto che le scorte di carburante a basso tenore di zolfo rimangono attualmente limitate. Ad esempio, i livelli delle scorte statunitensi di distillati a basso tenore di zolfo, compreso il gasolio a bassissimo tenore di zolfo, rimangono circa il 10% al di sotto della media quinquennale per questo periodo dell'anno.

Questa pressione sui prezzi comprende i carburanti a basso tenore di zolfo che saranno consumati direttamente dall'industria marittima, nonché i carburanti a basso tenore di zolfo per il trasporto interno.