Das Risiko einer Überkorrektur bei niedrigen Rohölpreisen

Es ist kein Geheimnis, dass die COVID-19-Pandemie den globalen Energiemarkt im Jahr 2020 verändert hat. Die außergewöhnlichen Auswirkungen des Virus auf den Rohöl- und Kraftstoffverbrauch - und der darauf folgende Preiseinbruch - lassen den Markt sich fragen, ob und wann es zu einer vollständigen Preiserholung kommen wird.

Der aktuelle Markt befindet sich in einem Zustand erheblichen Überangebots und historisch niedriger Nachfrage - was zu einem dramatisch überschwemmten Rohölmarkt führt. Um das Niedrigpreisumfeld zu korrigieren, müssen Angebot und Nachfrage wieder ins Gleichgewicht gebracht werden - ein einfaches wirtschaftliches Problem, das durch fast 30 Prozent aufgestaute Rohölvorräte erschwert wird.

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Für Ölunternehmen und einige Volkswirtschaften, deren finanzieller Erfolg von gesunden Rohölpreisen abhängt, wird es unerlässlich sein, Schritte zur Wiederherstellung des Marktgleichgewichts zu unternehmen. Aufgrund des Ausmaßes des bisherigen Abschwungs im Jahr 2020 und der Dringlichkeit, die diese Akteure verspüren werden, um eine Erholung zu erreichen, besteht die Möglichkeit, dass sich der Markt überkorrigiert.

Wenn zu viele Faktoren zu schnell umschlagen, wird die Waage kippen und die Preise in die entgegengesetzte Richtung schicken. Dies ist möglich, wenn die Nachfrage nach Transportkraftstoffen wieder ansteigt und das Angebot weiterhin in dem derzeitigen Tempo vom Markt verschwindet. Denn hohe Preise heilen hohe Preise, und niedrige Preise heilen niedrige Preise.

2020 Rohöl- und Transportkraftstoffpreise

Der freie Fall der Rohöl- und Großhandelsdieselpreise der den größten Teil des ersten und zweiten Quartals 2020 in Anspruch nahm, hat nun seine langsame, aber stetige Erholung begonnen. Die Volkswirtschaften in den USA und im Ausland unternehmen Schritte, um zu einem neuen "Normalzustand" zurückzukehren. Für die Rohöllieferanten bedeutet dies, dass sie sich bemühen müssen, die Produktion zu senken, die Lagerbestände abzubauen und die Preise zu erhöhen.

Insgesamt hat dies zu einem vorsichtigen Optimismus geführt, dass sich die globale Angebots-Nachfrage-Schere schließen und die Dieselpreise allmählich steigen werden. Die nationalen Großhandelspreise für Diesel haben mehr als 35 Prozent ihres Wertes wiedergewonnen, seit sie Ende April auf den niedrigsten Stand in der 16-jährigen Geschichte von Breakthrough gefallen waren.

Die jüngste Dynamik deutet darauf hin, dass die Preise wahrscheinlich nicht tiefer fallen werden, als zu Beginn des zweiten Quartals zu beobachten war. Diese Marktentwicklungen könnten zu einem langfristigen Anstieg der Dieselpreise beitragen.

Rohölversorgung geht zurück

Die Organisation erdölexportierender Länder und ihre Verbündeten (OPEC+) einigten sich Anfang des Jahres auf rekordverdächtige Produktionskürzungen, die im Mai begannen, die drastische Ölschwemme in der Welt abzubauen. Die ölabhängigen Volkswirtschaften des Bündnisses tragen nun zu einer Kürzungsquote von 9,6 Millionen Barrel pro Tag bis Juli bei, bevor die Quote schrittweise gesenkt wird, sofern die Preise entsprechend reagieren.

In der Zwischenzeit haben auch andere große Erdölproduzenten wie die Vereinigten Staaten ihre Produktion zurückgefahren, um die Preise auf ein wirtschaftlich vertretbares Niveau anzuheben. Die US-Rohölproduktion ist bereits um mehr als 15 Prozent zurückgegangen, seit sie im Februar ein Rekordhoch erreicht hatte. Die Internationale Energieagentur schätzt, dass im Mai täglich mehr als 12 Millionen Barrel Rohöl vom Markt genommen wurden, da freiwillige und unfreiwillige Produktionsänderungen zum Tragen kamen.

Die USA können als Mikrokosmos für ähnliche Strategien betrachtet werden, die international umgesetzt werden. Viele Länder können ihre Haushalte nicht ausgleichen, wenn die Ölpreise auf oder unter dem derzeitigen Niveau liegen. Dies hat zu aggressiveren Produktionsbeschränkungen geführt, die einige finanzielle Gegenwinde abmildern und das Marktgleichgewicht allmählich wiederherstellen werden.

Die Energielandschaft erlebt derzeit ein Spiel des "Überlebens des Stärkeren". Viele ölreiche Regionen sind gezwungen, ihre Förderquellen zu schließen oder sogar ganz zu schließen. In den USA beispielsweise arbeiteten die Raffinerien kürzlich mit der niedrigsten Rate seit der Großen Rezession. Dies stellt die längerfristige Versorgungslage in Frage, da einige wichtige Akteure nicht in der Lage sein werden, einfach einen Schalter umzulegen, wenn sie aufgefordert werden, Produkte auf den Markt zu bringen.

Nachfrage nach Transportkraftstoffen und anderen Rohölveredelungsprodukten kehrt zurück

COVID-19 bleibt der größte Joker für die künftige Nachfrageentwicklung auf dem internationalen Energiemarkt. Zum gegenwärtigen Zeitpunkt sind viele große Volkswirtschaften dabei, die Maßnahmen zur Eindämmung des Virus aufzuheben und ihre Wirtschaftsmotoren bis zu einem gewissen Grad wieder in Gang zu setzen. Die Lockerung der Viruseindämmungsmaßnahmen und die Anweisung, zu Hause zu bleiben, bedeutet, dass die Verbraucher auf die Straßen zurückkehren und der Bedarf an vielen Transportkraftstoffen - wie Benzin und Diesel - plötzlich wieder entsteht.

Das Virus wird bis zum Sommer weiterhin als Nachfrageschock wirken, wobei die Ungewissheit über die Lebensdauer von COVID-19 und die Maßnahmen zu seiner vollständigen Eindämmung noch anhält. Die Befürchtung einer zweiten Welle von COVID-19-Fällen und die Forderung nach Abriegelung könnte sich bewahrheiten, aber die Nachfrage wird sich schließlich wieder normalisieren. Der Zeitpunkt ist jedoch schwer abzuschätzen.

Dies wird zweifellos das globale Angebot-Nachfrage-Verhältnis auf den Prüfstand stellen und das Weltangebot unter die Lupe nehmen, da sich das Risiko einer Marktverknappung verstärken könnte. Die Internationale Energieagentur meldete kürzlich, dass die Kraftstoffnachfrage im Jahr 2021 zwar wieder ansteigen wird, aber um 2,5 Prozent unter dem Niveau vor dem Virus liegen wird, was das Ausmaß der durch COVID-19 verursachten Nachfragezerstörung unterstreicht.

Wie geht es mit den Rohöl- und Dieselpreisen weiter?

Zurzeit sieht es so aus, als würden die Rohöl- und Großhandelsdieselpreise in der zweiten Hälfte des Jahres 2020 und bis ins Jahr 2021 hinein nach oben tendieren. Dies ist in erster Linie auf angebots- und nachfrageseitige Maßnahmen zurückzuführen, die sich bereits abzeichnen. Eine Rückkehr der Nachfrage in vollem Umfang, gepaart mit dauerhaften Maßnahmen zur Einschränkung des Angebots und zur Anhebung der Preise, könnte zu einem Szenario führen, in dem ein überversorgter Markt völlig umkippt.

Viele dieser Spekulationen hängen von der Langlebigkeit von COVID-19 ab und davon, wie die Preise auf die aktuellen Marktentwicklungen reagieren, aber es ist eine Möglichkeit. Sollte dies eintreten, würden die Energiepreise, die wir bisher gesehen haben, weiter ansteigen und könnten schließlich einen Preispunkt erreichen, der auf dem Niveau vor dem Ausbruch der Pandemie oder darüber liegt. Die aktuellen Fundamentaldaten des Energiemarktes und das Virus sind nach wie vor äußerst instabil, so dass es schwierig ist, festzustellen, ob eine Überkorrektur unmittelbar bevorsteht. Wenn sich jedoch Angebot und Nachfrage aufgrund der aktuellen Umstände weiter annähern, wird der Kraftstoffmarkt wieder eine neue Identität annehmen.

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